银江股份：智能交通建设加速强烈推荐

　　一、 事件概述银江股份（300020）自6月14日起连续发布4个重大工程中标公告:（1）青州市智能交通及平安城市系统建设工程，4606万。（2）宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目，3200.48万。（3）承包漳州乌石旅游开发有限公司的“乌石大道”项目，金额为5600万。（4）中标东方航空（600115）昆明新机场基地信息系统及智能化系统施工项目，金额为9092万元。 

　　二、 分析与判断 公司屡获大额订单反映出今年1季度智能交通投资力度加大根据Tranbbs发布的城市智能交通市场投资报告，今年1-3月千万级项目共有30项，合计市场规模11亿，约占1季度总市场规模的50%。3月至今，主要公司（包括银江、迪威视讯（300167）、宝信、皖通科技（002331）、海康威视（002415）、大华等上市公司）中标智能交通项目金额达到6.7亿元。今年前两季度较大项目金额达到18亿左右，市场规模已经达到去年全年（2010年较大项目订单规模为22亿）的80%以上，反映出今年智能交通投资力度加大，市场需求旺盛。 

　　智能交通订单充沛，预计全年较快增长公司2010年全年智能交通新签订单为2.9亿。6月以来4个新签合同，折算成智能交通项目约为1亿左右（青州项目全部为智能交通项目，漳州项目中约有50%为智能交通项目，昆明新机场项目约有1/3计入智能交通），基本与去年上半年持平。由于上半年一般是投资淡季，我们预计下半年智能新签订单仍将有较大增长。全部订单增长在50%左右。 

　　全国战略性营销政策已显成效去年智能交通新签订单中25%为省内订单，由于:（1）浙江省内智能交通项目已经上得较为充分，省内实现高速增长比较困难；（2）浙江省招投标规则有所改变，导致投标结果具有较大不确定性，因此公司今年着力将营销力度向省外倾斜。从公司所获订单来看，省外拓展和全国战略性影响已显成效。 

　　增资入股两家公司，提高技术及渠道实力公司入股浙江广海立信，主要原因在于:（1）广海立信在浙江的非现场执法领域（电子警察，主要有智能卡口、电子警察、OD记录系统、监控前端摄像设备、视频DVR设备、交通信号控制机该领域全系列专利技术和产品生产线）具有多年项目经验，公司意欲借助广海立信进入非现场执法领域，在智能交通领域实现业务全覆盖。（2）广海立信在渠道方面也有一定优势。目前智能交通项目由运营商总包再进行分包的方式越来越多，公司可借助广海立信在运营商方面的渠道优势来拓展省内业务。 

　　公司对上海济祥进行增资扩股，主要意图在于借上海济祥进入城市智能交通规划领域。上海济祥在交通控制系统领域的研发实力较强，拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法，背靠同济大学在城市规划方面形成较强实力。 

　　智能交通和智慧城市建设渐入佳境，相关公司将从中受益交通部5月中旬出台的《交通运输信息化“十二五”规划》明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。根据赛迪数据，截至今年5月份，中国的一级城市百分之百提出了“智慧城市”的详细规划；有80%以上的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”。从架构上看，智能交通是智慧城市的重要组成部分，两者在政府的十二五规划中占有重要地位。各地对智能交通和智慧城市的建设渐入佳境，投资力度逐步加大，预示着相关公司将从中受益。 

　　三、 盈利预测与投资建议重申“强烈推荐”评级。根据被收购公司的业绩承诺，我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.4元、0.62元，对应2011、2012年PE分别为34x、22.3x。 

　　四、 风险提示:订单收入确认低于预期。