银江股份:智能交通建设加速强烈推荐
二、 分析与判断 公司屡获大额订单反映出今年1季度智能交通投资力度加大根据Tranbbs发布的城市智能交通市场投资报告,今年1-3月千万级项目共有30项,合计市场规模11亿,约占1季度总市场规模的50%。3月至今,主要公司(包括银江、迪威视讯(300167)、宝信、皖通科技(002331)、海康威视(002415)、大华等上市公司)中标智能交通项目金额达到6.7亿元。今年前两季度较大项目金额达到18亿左右,市场规模已经达到去年全年(2010年较大项目订单规模为22亿)的80%以上,反映出今年智能交通投资力度加大,市场需求旺盛。
智能交通订单充沛,预计全年较快增长公司2010年全年智能交通新签订单为2.9亿。6月以来4个新签合同,折算成智能交通项目约为1亿左右(青州项目全部为智能交通项目,漳州项目中约有50%为智能交通项目,昆明新机场项目约有1/3计入智能交通),基本与去年上半年持平。由于上半年一般是投资淡季,我们预计下半年智能新签订单仍将有较大增长。全部订单增长在50%左右。
全国战略性营销政策已显成效去年智能交通新签订单中25%为省内订单,由于:(1)浙江省内智能交通项目已经上得较为充分,省内实现高速增长比较困难;(2)浙江省招投标规则有所改变,导致投标结果具有较大不确定性,因此公司今年着力将营销力度向省外倾斜。从公司所获订单来看,省外拓展和全国战略性影响已显成效。
增资入股两家公司,提高技术及渠道实力公司入股浙江广海立信,主要原因在于:(1)广海立信在浙江的非现场执法领域(电子警察,主要有智能卡口、电子警察、OD记录系统、监控前端摄像设备、视频DVR设备、交通信号控制机该领域全系列专利技术和产品生产线)具有多年项目经验,公司意欲借助广海立信进入非现场执法领域,在智能交通领域实现业务全覆盖。(2)广海立信在渠道方面也有一定优势。目前智能交通项目由运营商总包再进行分包的方式越来越多,公司可借助广海立信在运营商方面的渠道优势来拓展省内业务。
公司对上海济祥进行增资扩股,主要意图在于借上海济祥进入城市智能交通规划领域。上海济祥在交通控制系统领域的研发实力较强,拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法,背靠同济大学在城市规划方面形成较强实力。
智能交通和智慧城市建设渐入佳境,相关公司将从中受益交通部5月中旬出台的《交通运输信息化“十二五”规划》明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。根据赛迪数据,截至今年5月份,中国的一级城市百分之百提出了“智慧城市”的详细规划;有80%以上的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”。从架构上看,智能交通是智慧城市的重要组成部分,两者在政府的十二五规划中占有重要地位。各地对智能交通和智慧城市的建设渐入佳境,投资力度逐步加大,预示着相关公司将从中受益。
三、 盈利预测与投资建议重申“强烈推荐”评级。根据被收购公司的业绩承诺,我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.4元、0.62元,对应2011、2012年PE分别为34x、22.3x。
四、 风险提示:订单收入确认低于预期。